泉源：宇光看食饮
中枢不雅点
2025年收入庄重增长，分成提振鼓舞陈说，督察“增执”评级
公司发布2025年报。2025年公司终了营收53.8亿元，同比+5.0%；归母净利润4.88亿元，同比-1.2%。单2025Q4营收11.0亿元，同比+7.5%；归母净利润0.39亿元，同比-15.9%。全年来看公司收入终了庄重增长。咱们督察2026-2027年归母净利润为5.4、5.7亿元，新增2028年归母净利润为5.9亿元，EPS为0.95、1.00、1.04元，面前股价对应PE为16.7、15.9、15.3倍。公司2025年累计分成2.8亿元，分成比例58.03%，执续提振鼓舞陈说，督察“增执”评级。
月饼以价换量，速冻食物价盘企稳，餐饮业务增速较快
（1）食物：2025Q4食物业务营收6.7亿元（同比+6.8%），其中月饼/速冻/其他食物营收辩别同比-0.42%/+5.33%/+17.01%。分区域看：2025Q4食物制造业务广东省内、境内广东省外、境外市集收入辩别为3.4/3.2/0.1亿元，同比辩别-5.7%/+25.8%/-18.4%，省外增长加快。分渠说念看：2025Q4食物制造业务直销、经销营收同比辩别+26.3%/+1.5%，公司在踏实传统渠说念的同期，与新式会员超市以“渠说念定制+品类革命”的花样加强趋奉，多款产物干涉山姆、盒马、开市客，孝敬新的增量。全年拆重量价来看，月饼销量/均价同比辩别+4.4%/-3.3%，终了以价换量；速冻食物销量/均价同比辩别+2.8%/-0.1%，均价逐步企稳。（2）餐饮：2025Q4餐饮业务营收4.1亿元（同比+11.5%），公司在稳步开拓中枢城市新店的同期，完成文昌总店等存量门店的升级矫正。
月饼、速冻毛利率普及显耀，餐饮利润率承压
2025年公司毛利率31.6%（YoY-0.1pct），其中月饼/速冻/其他食物/餐饮毛利率辩别为53.3%（YoY+1.6pct）/27.5%（YoY+1.4pct）/25.5%（YoY-0.4pct）/14.3%（YoY-1.6pct），毛利率下跌主因低毛利的其他食物和餐饮业务占比普及。2025年销售／处理／研发／财务用度率辩别为10.1%／8.5%／1.4%／-0.5%，同比+0.3pct／-0.6pct／-0.1pct／+0.1pct。此外，2025年信用减值耗损同比影响净利率0.2pct。概括来看归母净利率9.1%（YoY-0.6pct），盈利材干承压。瞻望改日，公司执续加强精采化处理，降本增效效力执续体现，6686体育(6686Sports)餐饮方面跟着文昌总店升级矫正完成有望拉动合座收入及盈利材干，估量净利率有所开采。
风险请示：宏不雅经济波动风险、市集延迟不足预期、原材料价钱波动风险等。
研报发布机构：开源证券讨论所
研报初次发布时辰：2026.3.27
开源食物饮料团队：
张宇光：15814062021
文凭编号：S0790520030003
方 勇：18320770836
文凭编号：S0790520100003
逄晓娟：15253166077
文凭编号：S0790521060002
陈钟山：18602156078
文凭编号：S0790524040001
方一苇：18905633299
文凭编号：S0790524030001
张恒玮：19117250984
文凭编号：S0790524010001
张念念敏：15801790938
文凭编号：S0790525080001
十分声明
《证券期货投资者适应性处理办法》、《证券蓄意机构投资者适应性处理推行携带（试行）》已于2017年7月1日起崇敬推行。字据上述章程，开源证券评定此研报的风险等第为R3（中风险），因此通过大众平台推送的研报其适用的投资者类别仅范畴为专科投资者及风险承受材干为C3、C4、C5的庸俗投资者。若您并非专科投资者及风险承受材干为C3、C4、C5的庸俗投资者，请取消阅读，请勿储藏、接收或使用本研报中的任何信息。
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分析师开心
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股票投资评级评释
评级
证券评级
买入（Buy）
估量相对强于市集推崇20%以上；
增执（outperform）
估量相对强于市集推崇5%～20%；
中性（Neutral）
估量相对市集表当今－5%～＋5%之间波动；
减执（underperform）
估量相对弱于市集推崇5%以下。
行业评级
看好（overweight）
估量行业卓越合座市集推崇；
中性（Neutral）
估量行业与合座市集推崇基本执平；
看淡（underperform）
估量行业弱于合座市集推崇。
备注：评级标准为以阐扬日后的6~12个月内，证券相对于市集基准指数的涨跌幅推崇，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对公约转让主义）或三板作念市指数（针对作念市转让主义）、好意思股基准指数为标普500或纳斯达克概括指数。咱们在此提醒您，不同证券讨论机构取舍不同的评级术语及评级标准。咱们取舍的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个东说念主的实质情况，比如面前的执仓结构以过火他需要洽商的成分。投资者应阅读整篇阐扬，以赢得相比好意思满的不雅点与信息，不应只是依靠投资评级来推断论断。
分析、估值智力的局限性评释
本阐扬所包含的分析基于各式假定，不同假定可能导致分析结果出现要紧不同。本阐扬取舍的各式估值智力及模子均有其局限性，估值结果不保证所波及证券大略在该价钱来往。
法律声明
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